本日は祝日で市場がお休みなので、昨日発表されたFOMC要旨を勉強します。
目次
FOMC要旨
FOMC要旨の原文についてはこちらから↓
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20230201.htm
FOMC議事要旨 全文メモ書き（長いのでまとめだけ見たい人は一番下へどうぞ！）
①米国の金融市場と公開市場操作について
・市場参加者は、今年の米国の経済成長は減速すると予想していますが、潜在的な減速の程度についてはさまざまな意見があります。 参加者は、入ってくるデータをインフレリスクの緩和を示していると解釈します。
・市場参加者は、連邦公開市場委員会 (FOMC) がフェデラルファンドレートの目標範囲で 0.25% の引き上げを実施すると広く予想しており、かなりの割合がそれを予想しています。委員会は、2023年の大半の間政策金利を安定的に維持する。
・市場の分析では、米国でのインフレの緩和と世界的な成長見通しが改善されていますが、市場参加者の一部は、景気後退がさらに深まる見通しやインフレが持続する可能性など、今後も顕著な不確実性があると考えています。
・中国での経済活動再開の兆しとヨーロッパでの景気後退の深刻さが緩和されたことで、世界経済の成長に対する懸念が和らぎ、ドルの為替価値が下落し、新興市場経済に対する楽観論が後押しされました。
・金融市場の金利はこの期間を通じて安定しており、年末は順調に過ぎました。
・オーバーナイト リバース レポ契約 (ON RRP) （※政府証券での短期借入のこと）ファシリティの残高は、年末に増加しましたが、すぐに戻りました。
・市場参加者は一般的に、ON RRP ファシリティの使用が2023年も減少傾向を続けると予想しており、連邦準備制度理事会は有価証券の保有を減少し続けています。
・マネジャーのプロテムは、今後数か月にわたって財務省一般勘定（TGA）と財務省の資金調達に影響を与える展開が、金融市場の状況に影響を与える可能性があり、ここ数か月でON RRPファシリティの投資家は金融市場のわずかな上昇に反応したと述べました
・委員会は、会議期間中のデスクの国内取引を承認し、会議期間中システムの口座に対する外貨での介入操作はありませんでした。
②経済状況のスタッフレビュー
・1月31日から2月1日の会議の時点での経済状況は、失業率が歴史的な低水準にあるなど、労働市場の逼迫した状況を示していました。
・2022 年第 4 四半期の実質 GDP は、在庫投資と純輸出の大幅な増加に牽引され、堅調なペースで増加しました。 しかし、製造業生産高は11月と12月の両方で減少しました。
・第4四半期の外国経済の成長は、COVID-19 関連の中国での減速とロシアのウクライナに対する戦争により減速し、その結果、新興アジアでの製造活動が著しく減速しました。
・消費者物価のインフレ率は11月と12月に緩和したが、引き続き高騰し、12月までの12か月間の総PCE(個人消費支出)価格インフレ率は 5.0%、コアPCE(個人消費支出)価格インフレ率は 4.4%でした。
・名目賃金の伸びは昨年末に減速したが、上昇を続けておりECI(経済複雑性指標)は12月までの12か月間で 5.1% 増加し、AHE(平均時給)は4.6% 上昇した。
・多くの中央銀行は、それぞれの経済におけるコア・インフレ率の上昇と労働市場の逼迫のため、引き続き金融政策を引き締めました。
③財務状況のスタッフ レビュー
・この期間中、市場が示唆するFFレートのパス（時系列推移）は2023年もほとんど変化していませんでしたが、その後は緩やかに低下しました。
・全体的な株式市場指数はわずかに上昇し、市場のボラティリティは例年より低下しましたが、わずかに上昇したままでした。
・中国とヨーロッパの経済見通しの改善に対する投資家の認識は、外国のリスク資産価格の上昇につながり、ドルの為替価値を圧迫しました。
・消費者ローンの一部に悪化の兆候が見られたものの、信用(クレジット)の質は全体的に引き続き堅調でした。
・企業や家計は引き続き借入コストの上昇に直面し、銀行に依存する借り手の貸出基準はさらに厳しくなりました。
・信用力の高い企業や家計は引き続き信用(クレジット)を広く利用できますが、格付けの低い借り手は依然として利用は厳しいです。
・全体として、信用(クレジット)の質は引き続き良好でしたが一部の悪化が見られ、今後の信用状況は悪化の予想となりました。
④経済見通しのスタッフレビュー
・参加者は、最近の指標が支出と生産の緩やかな成長を示していると指摘した。
・ここ数ヶ月で雇用の増加は堅調で、失業率は低いままでした。インフレはやや緩和されたが、依然として上昇したました。
・ロシアのウクライナに対する戦争が多大な人的および経済的苦難を引き起こし、世界的な不確実性の高まりに貢献していることを認識しました。
・予測には、来年からの実質GDP成長率の上昇が含まれていますが、2024年と2025年の予測されるGDPの伸びは潜在的なGDPの伸びを下回り、実質産出量のレベルは2025年末までにスタッフの潜在的な見積もりにまで低下すると予想されます。
・失業率は、2025年末までのスタッフの推定値まで徐々に上昇すると予測されています。
・インフレに関しては、2023年の総PCE(個人消費支出)価格インフレ率は2.8% と予測され、コアインフレ率は3.2% と予想、いずれも12月の予測を下回っています。
・2024 年から 2025 年にかけて、商品市場における需給の不均衡の影響が解消され、労働市場と製品市場の逼迫が緩和されるため、インフレ率はさらに低下すると予想されます。
・中核財のインフレ率は今年さらに低下し、その後は低調に推移すると予測されています。
・住宅サービスのインフレ率は今年後半にピークに達し、その後低下すると予測されています。
・また、中核的な非住宅サービスのインフレ率は、名目賃金の伸びが鈍化するにつれて減速すると予測されています。
・総インフレ率は今年著しく低下し、その後2年間はコアインフレ率を追跡すると予測されており、2025 年には総PCE(個人消費支出)価格とコアPCE(個人消費支出)価格の両方のインフレ率が2%近くになると予想されます。
・スタッフは、今年予想される実質民間国内支出の伸び悩みと持続的な逼迫した金融状況により、実体経済活動のベースライン予測が下振れするリスクがあると見ている。
・今年のどこかで景気後退が起こる可能性を、ベースラインのもっともらしい代替案と見なしています。
・しかし、コアPCE(個人消費支出)価格のインフレがここ数か月で減速し、経済成長の鈍化が予想されるため、スタッフは現在、今年のインフレのベースライン予測をめぐるリスクはバランスが取れていると見なしています。
・今年以降も、インフレ予測をめぐるリスクが上向きに歪んでいると見なし続けており、インフレが持続する可能性についての懸念を反映している。
⑤委員会の政策行動
・連邦公開市場委員会 (FOMC) は会合で金融政策について議論し、最近の指標が支出と生産の緩やかな成長、堅調な雇用の増加、および低い失業率を示していることに同意しました。
・しかし、彼らはインフレ率が上昇したままであり、ウクライナに対するロシアの戦争が世界的な不確実性を助長していることにも言及した。
・FOMC は、長期的に最大の雇用と2%のインフレを達成することを目指しており、金融政策の十分に制限的なスタンスを達成するために、FFレートの目標範囲を 4.50~4.75% に引き上げることを決定しました。
・時間の経過とともにインフレを2%に戻すこと。 彼らはまた、連邦準備制度による財務省証券、政府機関の債務、および政府機関の住宅ローン担保証券の保有を引き続き削減することに合意した。
FOMC は引き続き経済見通しに関する情報を監視し、目標の達成を妨げる可能性のあるリスクが発生した場合は、金融政策のスタンスを適切に調整します。 ニューヨーク連邦準備銀行は、国内政策指令に従ってSOMA（システム公開市場口座）で取引を実行するように指示されています。
[2023 年 2 月 2 日付けで、連邦公開市場委員会はデスクに次のように指示。]
/必要に応じて公開市場操作を実施し、フェデラル ファンド レートを 4-1/2 から 4-3/4 パーセントの目標範囲に維持します。
/最低入札率 4.75%、運用限度額 5,000 億ドルでオーバーナイトの買戻し契約運用を行います。 集計操作の制限は、議長の裁量で一時的に引き上げることができます。
/4.55% のオファリングレートで 1 日あたり 1,600 億ドルのカウンターパーティあたりの上限で、オーバーナイト リバース レポ契約操作を実行します。 カウンターパーティごとの制限は、議長の裁量で一時的に引き上げることができます。
/毎月600億ドルの上限を超える、各暦月に満期を迎える連邦準備制度理事会の財務省証券保有からの元本の支払い額をオークションでロールオーバー(移管)します。 この月次上限まで財務省クーポン証券を償還し、クーポンの元本の支払いが月次上限を下回る範囲で財務省短期証券を償還します。
/政府機関の住宅ローン担保証券 (MBS) に、連邦準備制度理事会の保有する政府機関の債務と政府機関のMBSが各月毎に受け取った月額 350 億ドルの上限を超える元本の支払い額を再投資します。
/運用上の理由で必要な場合は、再投資のために記載された金額からわずかに逸脱することを許可します。
/連邦準備制度理事会の MBS 取引の決済を容易にするために、必要に応じてドルロールおよびクーポンスワップ取引に関与すること。
FOMCをまとめると…
結局FOMCをまとめると、
・ほとんどの参加者が0.25%利上げが適切
・インフレ状態の維持を懸念
・インフレ率が２％にはっきりと向かうまで、景気抑制的な政策スタンスを維持する
ということですね。昨日の米国市場は、Ｓ＆Ｐ総合500が4営業日続落。2日連続で4000ドルを割り込み、1月20日以来の安値水準となりFOMC要旨で株価が上がることはありませんでした。
個人的には、FOMCはインフレの判断のためにPCE（個人消費支出）を重視していると感じました。そんなPCEの発表が24日の夜にあるので注目したいと思います。
